市场分析2017年三季报总结延续高增长态势 再生资源水处理现高景气度

环保行业整体成长加速，估值水平合理

我们统计了74家环保上市企业业绩情况，2017年Q1-Q3行业实现收入1633.06亿元，同比增长35.34%;实现归属净利润197.15亿元，同比增长29.20%，基本延续今年一季度以来的增速。环保板块整体收入增速从2014年以来一直在增长;净利润增速尽管有所波动，但整体也保持了向上的趋势。2017前三季度，环保板块业绩增速为38.19%，高于全部A股23.17%的增速，板块加速成长的趋势显著。

从估值水平来看，以2017年9月29日收盘价作为测算标准，全部A股2017前三季度的TTM业绩对应的PE为20.7倍，环保板块PE为38.8倍，处于所有板块的平均水平。结合环保板块的业绩高增长趋势，我们认为环保板块的估值属于比较合理的水平。

两极分化加速，新兴领域景气度高，龙头个股优势大

从板块看，水环境治理、监测、再生资源、节能等新兴细分领域实现了较高的业绩增速，行业景气度较高，而传统的大气治理、水务运营等板块增速较低。同时个股的两极分化也日益明显，竞争力较强的板块龙头，尤其是所处行业景气度较高的龙头企业，实现了加速成长。

分季度业绩来看，环保行业2017年Q3的收入和净利润同比增速均高于2017年Q2。总体而言，环保各子版块保持较高的收入和净利润同比和环比增长。

1. 大气治理

大气治理行业整体增长缓慢 :  2017前三季度收入增速14.53%，净利润增速-0.07%，收入与利润增速均低于行业平均水平。从过去几年的利润水平看，大气治理行业毛利率基本维持在20%以上，净利率保持在7%左右，盈利水平稳定。行业资产负债率也基本保持在57%左右。应收账款方面，由于大部分大气治理项目开始进入运营阶段，所以行业整体应收账款增速开始放缓，  2017年前三季度的增速约20.97%。

个股方面，龙头企业清新环境和龙净环保2017前三季度的业绩增速分别为23.99%和9.59%，均低于2016年40-60%的同比增速。